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A股被“小妖精”蒙了眼 四大澄清告诉你 不必担心险资跑路砸盘

时间:2016-12-15 07:30  作者:恒生金融  来源:恒生金融T+0交易平台  查看:

  昨天市场再次走弱,反弹夭折。

  自从监管层重拳打击险资举牌,市场对保险资金撤退的担心一直存在。随着保监会对于万能险施以绳索,保险公司会否因为流动性压力大而卖出股票,也牵动着市场的神经。

  监管层接受采访,表示希望对去年股灾期间执行的险资40%的入市比例下调到30%,市场又添新忧:会不会有资金撤出。

  占A股流通市值6.7%的保险资金,真的跑了吗?带着这些问题,券商中国记者对保险业进行调查发现,多家保险资管和保险公司投资部门人士表示,近期并未大额卖出,并且给出了当前保险公司并无太大动力卖出的理由:

  万能险总量控制的新规三月份就出台了,保险公司保费增速仍然强劲,流动性压力不算大;

  解决流动性的最快最好的方法不是卖股而是卖债;

  险资股票仓位整体不高,无论险资入市比例是40%还是30%,上限都未用足,减仓压力小;

  打击险资举牌不会导致保险资金的撤退,因为在资产荒背景下,卖了股票买什么?

  澄清一:险资流动性

  保险公司整体流动性如何?

  最近这样一句调侃很形象:对险资入市不能一棍子打死,马上就有人跳出来说,可以两棍子打死!

  对市场震慑力极大的一棍子,莫过于叫停恒大股票委托投资资格,也就是传说中的只能卖不能买。

  券商中国记者发现,这一棍子的心理层面的影响远大于实际效果。今年前10月,恒大人寿保险业务规模400亿左右,假设公司总资产为600亿,即便恒大人寿满格将总资产的30%用于股票投资,也只有180亿存量资金进入股市,对整个市场可谓杯水车薪。但必须承认的是,这一事件对市场心理层面的影响,将超出恒大本身资金量的影响。

  前海人寿万能险业务叫停后,公司的现金流是否会出现问题?从前海人寿披露的万能险产品结构来看,期限普遍在三年以上,购买人如果要提前退保会拿不到演示收益,还要承担一定的损失,通常这种产品的退保率是比较可控的。也就是说,就前海人寿而言,短期内现金流压力并不大(当然宝能是什么情况就另当别论了)。

  如果说监管部门对前海、恒大个别保险公司的处罚更多是影响市场心理层面,那么保险业的整体流动性如何?

  保险行业以寿险为龙头,寿险公司以中国人寿为龙头。今日国寿公布了前11月保费收入,公司2016年1月1日至11月30日期间累计原保险保费收入约为4128亿元。公司去年同期累计原保险保费收入约为3473亿元,同比上升18.9%。

  全行业来看,今年前10月,保险业原保险保费收入27010.38亿元,同比增长30.44%。

  “只要保费收入增长还强劲,就不用太担心保险公司的流动性。”一位接受采访的保险公司高管表示。当前保险行业发展快速,即便没有万能险,其他类型的险种增速也不低。

  昨日监管发声,要给万能险这匹黑马束上缰绳。其实今年3月份保监会就针对万能险总量控制,并给出3年过渡期,规定在3月份出台后,保险公司的万能险增速快速下行,走势如下图:

  万能险虽然在一些激进公司的占比超过80%,但就全行业水平来看,万能险带来的规模保费大约有1万亿,占比大约为50%。根据监管规定,这一比例将未来两到三年逐步下降,不会忽然出现兑付危机。

  毕马威中国11月23日发布的《偿二代2016年三季度公开信息披露分析》报告显示,2016年第三季度保险行业总体净现金流较上季度有所好转,净现金流为负的公司由第二季度的61家减少到第三季度的58家,包括25家人身险公司、29家财险公司、4家再保险公司。

  澄清二:险资仓位

  昨日晚间,监管层接受采访,表示希望对去年股灾期间执行的险资40%的入市比例下调到30%,市场担忧会不会有资金撤出。

  其实,今年前10月保险资金投资股票的平均仓位仅14.42%,余额1.86万亿。在这14.42%的占比中,还塞进了债基、货基以及混合类基金中投资于股票之外的份额。据业内人士估计,当前险资真正在股市里的资金仓位只有10%。

  不管是14.42%还是10%,距离30%的上限空间还很大,与历史数据相比也不算高,没有减仓的压力。

  但是其实,去年股灾期间的规定是,符合一定条件的保险公司,经在保监会备案,投资单一蓝筹股票的余额占上季度末总资产的监管比例上限由5%调整为10%;投资权益类资产的余额占上季度末总资产比例达到30%的,可进一步增持蓝筹股票,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。

  据业内人士透露,满足这一条件申请40%上限的公司是个别案例,并不多。

  澄清三:卖了买什么?

  其实,保险公司最愁的还是资产配置:卖了买什么?股债汇三杀之下,相比其他资产,股权投资仍然是价值之选。

  海通证券荀玉根表示,目前险资占全部A股自由流通市值6.7%,是重要的机构投资者。过去5年保险资管权益投资年化收益率约为7.1%,同期上证综指年化涨幅为1.3%,A股(流通市值加权)年化涨幅为6.2%,险资投资权益效果好。中期来看,险资加大股权配置比例是大势所趋,目前险资配置权益资产仅14%。

  安信金融赵湘怀也表示,险资加大股权投资占比是长期资本的必然选择,不会停下来。

  除了上面的主流观点,还有思路奇特保险业内部人士给了一个正经的回答和一个不正经的回答,先来看正经的:

  在当前资产荒的配置压力之下,保险资金更倾向于增加股票配置,所以更大可能是找市场错杀的时机买入,而非净卖出。

  不正经的回答则是:

  保险公司最为讲究政治正确,去年7月,为了救市保险资金积极站出来维持净买入,当前,因为部分公司的激进举牌行为,保险资金已经成为众矢之的,如果哪家公司再此时大举卖出砸盘,不怕被扣上政治不正确的帽子?谁能背得动这个锅?

  看来,无论是内在动力还是外在顾忌,险资似乎都不是大家想象中那样的险资!

  澄清四:流动性无解

  毕马威报告指出,目前各家保险公司补偿现金流的方式,主要包括采取短期债券融资、补充资本金、减少营业费用开支、调整投资计划等。

  调整投资计划是怎样决策的?一位寿险公司资管负责人告诉记者,保险公司解决流动性,先要看流动性问题主要考虑是在哪个账户里发生的,再分析抛哪个资产最合适。

  抛售的时候,主要考虑:一是盈利性,二是流动性。

  我们假设万能险退保增加,导致万能险账户发生了流动性问题,在万能险账户下投资股票的比例最高达到80%,会不会导致保险公司抛售股票呢?

  根据抛售原则,保险公司首先要考虑的是盈利性,其次是流动性。

  从盈利性上看,保险公司是追求绝对收益的资金,即便有80%的上限配股市,但是保险公司仍然会把最大比例的资金配在债券上。

  从流动性上看,股票市场对于散户而言是个流动性极好的市场,但是对于险资这类大资金而言,卖出对市场冲击太大了,不是个好主意。

  “保险公司要解决流动性压力,更大可能是先卖债,而不是先卖股。”一位保险公司投资部门人士表示。

  下面是今年前10月保险公司大类资产配置的情况:

  投资于银行存款23234.22亿元,占比18.00%。

  解读:这其中除了一部分现金类和现金类产品外,大多数是协议存款,如果提前赎回,损失的是几年前锁定的高收益。

  投资于债券43459.58亿元,占比33.66%。

  解读:债券是整个保险资金配置中占比最大的部分,可在银行间市场和交易所市场交易。因为债券市场容量比股市大,保险机构卖出对市场冲击小,成为保险公司解决流动性问题的首选。债券一般记账在保险公司持有到期或可供出售项下,近年为了释放偿付能力,保险公司债券投资中记账在可供出售项下的比重逐年升高,有利于保险公司更好地释放流动性。

  股票和证券投资基金18611.69亿元,占比14.42%。

  解读:其实14.42%中,还包括了债基、货基以及部分混合类基金,业内人士估计,当前险资真正在股市里的资金仓位只有10%。

  其他投资43805.63亿元,占比33.93%,包括不动产投资、资产支持计划等,流动性较差。 

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